Bevis viser at BNP-nedgangen skyldes COVID-19. Økonomien gjenoppretter seg kraftig i opplåsingsfasen

Alle land inkludert India brukte mål for likviditet, kreditt og overføringer, da alle disse til sammen påvirker den samlede etterspørselen. Gjenopprettingen i opplåsingsfasen er et resultat av disse trinnene.

Migrantarbeidere returnerer til New Delhi fra deler av Uttar Pradesh 10. august 2020. (Ekspressfoto: Praveen Khanna)

BNP-nedgangen i april-juni kvartal (Q1) skyldes først og fremst pandemien og er ikke relatert til økonomiens ytelse som førte til pandemien. Dataene bekrefter umiskjennelig dette faktum og antyder også at økonomien er i sterk oppgang i opplåsingsfasen.

La oss først korrigere en elementær, konseptuell misforståelse blant noen kommentatorer om at en fjerdedel av BNP som 30. juni 2019 har blitt utslettet i løpet av de siste 12 månedene. Siden BNP er en flytvariabel, måler BNP i kvartalet april-juni økonomisk aktivitet i disse tre månedene. Endringer i BNP sammenlignes med BNP i samme kvartal i fjor kun for å justere for sesongvariasjoner i økonomisk aktivitet. Derfor er det begrepsmessig feil å konkludere med at en fjerdedel av BNP har blitt utslettet i løpet av de siste 12 månedene. Den korrekte slutningen er at den økonomiske aktiviteten i april-juni 2020 var 23,9 prosent lavere enn i april-juni 2019.

India hadde den mest intense nedstengningen fra og med 25. mars. Dette var nødvendig fordi nettverkseffekter som driver tempoet i spredningen av en pandemi, per definisjon er mer uttalt i større populasjoner, og spesielt når befolkningstettheten er høy. Men for den intense nedstengningen ville pandemien ha spredt seg som en ild i tørt gress fra selve mars, og dermed ikke gitt tid til å øke helsen eller teste infrastrukturen. Ved å bruke dødelighetstallene i mars-april, kan vi anslå at hvis tilfellene hadde gått til 90 000 om dagen i april da infrastrukturen var dårlig forberedt, ville vi ha mistet ca. 3 000-4 000 flere mennesker på daglig basis, og dermed sørget over høyere størrelsesordener av dødsfall.



Mening | Fra feilhåndtering av Covid til forverring av økonomisk nød, myndighetene har mange feiltrinn

Figur 1 viser at Indias BNP var 23,9 prosent lavere først og fremst skyldtes den pandemi-induserte nedstengningen. Spania og Storbritannia er negative avvikere ettersom BNP-nedgangene deres i 1. kvartal var verre enn de som ble spådd av intensiteten av deres nedstengninger. USA og Brasil - positive ytterpunkter for økonomisk vekst, men de to landene med det største antallet dødsfall - har betalt en enorm menneskelig kostnad for ikke å innføre strenge nedstengninger. Bortsett fra det absolutte antallet dødsfall, er Indias død per lakh en størrelsesorden lavere. Dette forsterker Indias humane økonomiske politikk basert på prinsippet om at mens BNP-veksten vil ta seg opp – og bevisene fastslår det samme – kan menneskeliv som går tapt ikke bringes tilbake.

Denne slutningen styrkes også av det faktum at økonomien unektelig viste grønne skudd frem til februar, da COVID-pandemien rammet India. Googles mobilitetsindeks avslører at pandemien begynte å påvirke økonomisk aktivitet i India fra mars, da mobiliteten falt med rundt 20 prosent i forhold til januar og februar. Tjenestesektoren - den dominerende vekstmotoren i India - har blitt mest påvirket av behovet for sosial distansering og nedstengningen.

Figur 2 fastslår entydig at økonomiske grønne skudd utviklet seg frem til februar. For det første viste alle de økonomiske nøkkelindikatorene positiv vekst for første gang på syv måneder i februar 2020; dette skjedde sist i juli 2019. For det andre hadde hver av disse indikatorene hatt en stigende trend fra oktober 2019 til februar 2020. For det tredje hadde innkjøpssjefsindeksen (PMI), som fanger den fremtidige retningen for økonomisk aktivitet, hatt en kraftig oppgang med Services PMI registrerte den beste veksten innen februar før den falt bratt under 50 prosent i mars. Uten virkningen av pandemien i mars, ville veksten i fjerde kvartal vært betydelig høyere enn 3,1 prosent. De grønne skuddene før pandemiens inntog viser utvilsomt at regjeringens politikk siden juli 2019 hadde ønsket effekt.

Kritisk sett viser høyfrekvente indikatorer at økonomien kommer seg kraftig i opplåsingsfasen. Som vist i figur 3 og tabell 1, konvergerer flere indikatorer som PMI Manufacturing, åtte kjernesektorer, e-way-regninger, strømforbruk, jernbanefrakt, godstrafikk, personbilsalg og kharif-såing til nivåer observert på samme tidspunkt sist. år. Den V-formede utvinningen i disse indikatorene tyder på at regjeringens tiltak muliggjør en utvinning i opplåsingsfasen. Nærmere bestemt brukte alle land, inkludert India, mål for likviditet, kreditt og overføringer, da alle disse til sammen påvirker den samlede etterspørselen. Gjenopprettingen i opplåsingsfasen er et resultat av disse trinnene.

Redaksjonell | BNP-tall bekrefter den kraftige nedgangen i økonomien, og den vanskelige utfordringen med utvinning som ligger foran oss

Pandemien er imidlertid et alvorlig eksogent sjokk som påvirker forbrukernes sentiment på en enestående måte. Hver krise skaper usikkerhet som fører til at enkeltpersoner og bedrifter sparer i stedet for å bruke. Imidlertid stammer hver krise man har vært vitne til før fra økonomiske faktorer. I kontrast stammer denne krisen fra en pandemi som krever sosial distansering. Derfor er effekten på forbruksutgifter, spesielt diskresjonære utgifter, og dermed på investeringer, uovertruffen. Videre, i en økonomi der privat konsum og investeringer bidrar med om lag 90 prosent av BNP og offentlige utgifter (utenom overføringer) med rundt 10-12 prosent, krever hver 1 prosent nedgang i forbruk og investeringer en 8-9 prosent økning i staten utgifter for å holde BNP på samme nivå. Mens regjeringen fortsatt er forpliktet til å svare på denne enorme krisen, må denne grunnleggende aritmetikken huskes.

Nedgangen i første kvartal har utløst debatt – med rette – ettersom en informert debatt er avgjørende for politikkutforming. Bevisene viser imidlertid tydelig at nedgangen først og fremst skyldes pandemien og ikke er relatert til økonomiens ytelse som førte til pandemien. Avgjørende er at økonomien gjenoppretter seg kraftig i opplåsingsfasen.

Denne artikkelen dukket først opp i den trykte utgaven 8. september 2020 under tittelen 'Om økonomi, følg bevis'. Forfatteren er sjefsøkonomisk rådgiver for regjeringen i India

Mening | P Chidambaram skriver: Den verst rammede økonomien