Aritmetikken på 5 billioner dollar: Selv historien er kanskje ikke nok til å få indisk økonomi der i tide

Målet på fem billioner er i dollar. Vanligvis, hvis India har høyere inflasjon enn USA, vil rupien svekke seg i forhold til dollaren for å ta høyde for det.

5 billioner dollar økonomi, india 5 billioner dollar økonomi, indisk økonomi, india bnp, økonomisk nedgang, rupi vs dollarkursDet er lærdom å lære av denne historien, men selv med det er det nesten umulig å vokse med 10,5 prosent i seks påfølgende år på dette tidspunktet. (Illustrasjon av C R Sasikumar)

Den indiske regjeringen har satt seg et stort mål, nemlig at den indiske økonomien vil ha en samlet inntekt eller bruttonasjonalprodukt (BNP) på 5 billioner dollar innen 2024-25. Man ser dette måltallet overalt - omtalt i ulike regjeringsdokumenter, inkludert den økonomiske undersøkelsen, referert til i budsjetttalen og i avisledere.

Det som er uheldig er at det er liten innsats for å ta det utover et slagord. Det er ikke uvanlig at politikere prøver å galvanisere folk rundt slagord og bannere. Men når det kommer til mål og mål knyttet til økonomien, er det viktig å få tjenestemenn og rådgivere til å gå utover overskriften, for å legge ut detaljene og veikartet for målet. For internasjonale observatører og spesielt investorer skaper det tvil om profesjonalitet å ikke se disse.

Mening| P Chidambaram skriver: 5 billioner dollar økonomi er ikke et ekstraordinært mål



Som et minimum må man konkretisere hva målet på 5 billioner dollar betyr i form av mer granulære indikatorer, som årlig vekst, inflasjon og så videre, slik at vi deretter kan begynne å lage politikk. Oversettelsen til mer grunnleggende indikatorer er enkel å gjøre. Alt man trenger er penn, papir, kalkulator og litt tålmodighet. Det er den typen trening skolebarn kan gjøre raskere enn voksne.

La oss starte. I 2018-19 var Indias BNP 2,75 billioner dollar. Indias siste offisielle vekstrate er tilfeldigvis 4,5 prosent. Vi håper alle at denne skuffende ytelsen vil være kortvarig, men for grunnleggende aritmetikks skyld, la oss spørre hvor lang tid det vil ta å komme til 5 billioner dollar hvis India fortsetter å vokse med denne hastigheten. Det er klart at i 2019-20 vil BNP stige til 2,87 billioner dollar, som er 2,75 billioner dollar pluss 4,5 prosent av 2,75. Fortsett på samme måte å beregne størrelsen på BNP, og det blir klart at målet på 5 billioner dollar vil nås ikke i 2024-25, men i 2032-33.

Mening: Veien til 5 billioner dollar

Som påpekt ovenfor, er dette ingen overraskelse. Et mål er ikke noe som skjer ved business-as-usual. Det er ambisiøst. Vi er nødt til å få nasjonen til å vokse raskere enn den elendige prestasjonen som er sett i nyere tid. Så det vi trenger å gjøre er omvendt aritmetikk. Sett målet som 5 billioner dollar for 2024-2025 og beregne den implisitte vekstraten som vil bringe oss dit. Dette viser seg å være 10,48 prosent eller omtrent 10,5 prosent.

Dette er et enormt ambisiøst mål. Så vidt jeg vet, var Kina fra 2003 til 2009 det eneste eksemplet på en nasjon som vokste i seks år på rad med en gjennomsnittlig årlig rate på over 10,5 prosent. Kina hadde en annen sammenlignbar sprint fra 1991 til 1997, men det var noen svingninger da.

Mening: Ingen vei til økonomien på 5 billioner dollar

Kan India få denne prisen? Akkurat nå, med Indias økonomi i spiral nedover, virker det ikke mulig, men la oss se tilbake på vår egen historie. Fra 1947 til nå vokste Indias økonomi med over 10 prosent bare to ganger - i 1988-89 og 2007-8. Av disse kan den første avskjediges fordi økonomien året før hadde vokst svært sakte, med 3,5 prosent. Så en stor del av veksten i 1988-89 var en innhenting. Videre var slutten av 1980-tallet en periode med finanspolitisk sløseri som India betalte en stor pris for i 1991. Derfor, fra vår egen historie, er det eneste eksemplet vi kan lære av den bemerkelsesverdige veksten i 2007-8, som ble desto mer bemerkelsesverdig ved at India hadde vokst godt i flere år, fra 2003. Og fra 2005 vokste India faktisk over 9 prosent. Dette var en periode med profesjonell finanspolitikk og jevn innsats for å bygge infrastruktur. Indias økonomi kom med store nyheter i internasjonale medier, og investeringene strømmet inn. Indias investeringer i forhold til BNP steg til en rekord på 39 prosent.

Det er lærdom å lære av denne historien, men selv med det er det nesten umulig å vokse med 10,5 prosent i seks påfølgende år på dette tidspunktet. For det første har forholdet mellom investeringer og BNP krasjet til 30 prosent, og dette tar tid å gjenoppbygge. Hvis vi kan komme tilbake til en vekstrate på 7 prosent, er vi heldige.

Det er ett aspekt ved den samlede økonomien jeg ikke har snakket om ennå - inflasjon. Så godt som alle seriøse kommentatorer er enige med meg i at i rent reelle termer er målet på 5 billioner dollar uoppnåelig, men kanskje vi kan klare det ved en kombinasjon av reell vekst og inflasjon.

Et populært argument går slik. En måte India kan komme til målet på er hvis, sammen med si 7 prosent vekst, India har en inflasjon på for eksempel 3,5 prosent. Da vil Indias nominelle BNP-vekst være 10,5 prosent. Det var målveksten. Disse kommentatorene ville innrømme at ved denne kombinasjonen av reell vekst og inflasjon ville en del av det være priskimeren, men vi ville fortsatt komme til måltallet. Jeg har hørt dette argumentet gjentatte ganger og av seriøse kommentatorer, både blant forsvarere og kritikere av regjeringens politikk. Men argumentasjonen er feil.

Målet på fem billioner er i dollar. Vanligvis, hvis India har høyere inflasjon enn USA, vil rupien svekke seg i forhold til dollaren for å ta høyde for det. For ren aritmetikk, anta at amerikansk inflasjon er null, Indias inflasjon er 10 prosent, og Indias reelle vekstrate er 0. I så fall, i rupi-termer, vil Indias økonomi vokse med 10 prosent. Men hvor mye vil Indias økonomi vokse i dollar? Svaret er null. Dette er fordi rupien typisk vil svekke seg med 10 prosent for å matche inflasjonsforskjellen, og derfor vil det større BNP i India i rupi-termer, når omregnet til dollar, ikke vise noen vekst.

Det følger at vi ikke kan komme til 5 billioner dollar ved å supplere veksten som kommer under 10,5 prosent med inflasjon, slik mange har hevdet. Men dette burde umiddelbart gjøre det klart at det er en annen måte å nå målet på. Dette kan skje hvis den amerikanske dollaren mister verdi. Vi kan da nå målet på 5 billioner dollar fordi det vil bety mindre i reelle termer.

La oss med andre ord si at vi får en reell BNP-vekst på opptil 7 prosent per år. La oss også anta at India opprettholder inflasjonsmålet på 4 prosent. Den eneste veien da er å overtale Trump til å få amerikansk inflasjon opp til 7,5 prosent. Dette vil svekke dollaren i forhold til rupien med 3,5 prosent hvert år. Kort sagt, det er to ruter: Et enormt politisk initiativ for å øke reell vekst eller lykken med en dollardepresiering.

Denne artikkelen dukket først opp i den trykte utgaven 18. februar 2020 under tittelen Economic Graffiti: The $5 billion aritmetic.

Mening: Budsjett 2020 utformet en strategi for å bevege seg mot en økonomi på 5 billioner dollar i løpet av de neste fem årene